La follia tariffaria degli entusiasti dell’oro sembra essere giunta al termine. Lunedì Donald Trump ha confermato che le importazioni di questo metallo dalla Svizzera agli Stati Uniti non saranno soggette a dazi, dopo cinque giorni di incertezza. Si tratta di una notizia chiaramente positiva, ma il trambusto fa parte di una tendenza più ampia che non giova agli operatori.
Oro e rame sotto il peso dei dazi: come le tariffe caotiche di Trump stanno distruggendo il mercato
Applicare un dazio del 39% sui lingotti d’oro da un chilo non ha mai avuto molto senso. Il contratto futures statunitense negoziato alla Borsa delle materie prime di New York (Comex) è un indicatore chiave per gli investitori che vogliono coprire la loro esposizione al prezzo spot del metallo a Londra. Aumentarne il prezzo avrebbe potuto favorire il verificarsi di questo fenomeno anche altrove: la differenza tra il contratto Comex e quello di Londra è salita a oltre 100 dollari l’oncia tra martedì e venerdì scorso.
A prima vista, il trambusto sembra essere stato più un errore di etichettatura che uno schiaffo intenzionale. In ogni caso, non è affatto la prima turbolenza delle materie prime quest’anno. Alla fine di luglio, Trump ha annunciato un dazio del 50% sui tubi e i cavi di rame, ma ha esentato le versioni meno raffinate del metallo rosso, provocando un calo del 20% dei prezzi al Comex. All’inizio dell’anno, enormi quantità di rame e oro sono entrate negli Stati Uniti prima della presunta imposizione dei dazi, ma Trump ha cambiato idea su come applicarli.
Normalmente, i grandi operatori come Glencore e le società non quotate Trafigura e Vitol apprezzano la volatilità generata dalle turbolenze del mercato. Durante le interruzioni della catena di approvvigionamento causate dalla pandemia e dall’invasione dell’Ucraina nel 2022, hanno potuto sfruttare le loro reti logistiche globali per trarre vantaggio dagli arbitraggi sui prezzi.
Quell’anno, ad esempio, il fatturato di Vitol è quasi raddoppiato, superando i 500 miliardi di dollari. Glencore ha registrato un primo semestre accettabile nel commercio dei metalli. Tuttavia, l’utile operativo della sua divisione energia e carbone siderurgico è sceso da 326 milioni di dollari a 40 milioni su base annua.
Tra le altre sfide, il CEO Gary Nagle ha commentato in modo categorico che una situazione in cui “i dazi vengono annunciati il lunedì, modificati il martedì e aboliti il mercoledì” non offre necessariamente le “opportunità di arbitraggio strutturale” che gli operatori considerano redditizie.
Purtroppo, le recenti vicende relative al rame e all’oro suggeriscono che questo potrebbe essere ciò che li aspetta. Se così fosse, si potrebbe creare una situazione in cui la volatilità rimarrebbe elevata, ma l’attività diminuirebbe mentre gli operatori resterebbero alla finestra. Anche se il mercato dell’oro tirerà un sospiro di sollievo, non sarà così per gli operatori di materie prime in generale.