Mentre l’oro continua a essere un bene rifugio affidabile per gli investitori e le banche centrali, le istituzioni che stanno dietro al mercato globale rimangono private, opache e poco regolamentate. La Banca Centrale Europea ha recentemente avvertito che, in condizioni estreme, il mercato dell’oro rappresenta un rischio per la stabilità finanziaria. “Sono emerse vulnerabilità dovute al fatto che il mercato delle materie prime tende a concentrarsi tra poche aziende e presenta un alto grado di opacità derivante dall’uso di derivati OTC. Le perturbazioni nel mercato fisico dell’oro potrebbero aumentare il rischio di contrazione”.
Stallo dell’oro: come il sistema obsoleto della LBMA sta frenando il mercato globale dei metalli preziosi
L’avvertimento arriva tardi. Al centro delle operazioni sull’oro c’è la London Bullion Market Association (LBMA), un gruppo privato che definisce gli standard per la raffinazione, il commercio e lo stoccaggio dell’oro. La London Precious Metals Clearing Limited (LPMCL) è un altro consorzio privato che supervisiona le operazioni. Insieme, queste istituzioni esercitano un’influenza considerevole sul funzionamento del più grande mercato mondiale di lingotti OTC.
Tuttavia, nessuna delle due ha autorità come regolatore del mercato OTC dei metalli preziosi. Le loro operazioni sono fondamentali per un mercato globale utilizzato per tutto, dalla gestione delle riserve delle banche centrali agli investimenti al dettaglio.
Gli standard della LBMA stabiliscono che i lingotti d’oro devono pesare circa 500 once troy con una purezza minima – la quantità di oro puro – di 995 parti per mille. Sebbene questo formato soddisfi i requisiti di efficienza di stoccaggio e commercializzazione, non soddisfa le richieste di kilobar dei mercati asiatici. Questa disparità contribuisce all’inefficienza e a logistiche costose.
Le raffinerie svizzere importano regolarmente lingotti da 400 once da Londra per rifonderli in kilobar, in modo da poter invertire il flusso quando la domanda rallenta. Il processo non è solo economicamente inefficiente, ma anche discutibile dal punto di vista ambientale.
La concentrazione delle infrastrutture di sicurezza a Londra crea un potenziale collo di bottiglia. In periodi di forte attività o di interruzioni della catena di approvvigionamento, la liquidità può essere limitata.
Ma il sistema rimane lo stesso, nonostante la crescente complessità del ruolo dell’oro nella finanza internazionale.
L’altra preoccupazione è il governo. La LMBA e la LPMCL agiscono con notevole autorità, fissando norme che sono vincolanti solo nella pratica. Esse determinano l’idoneità, l’accesso e i meccanismi di pagamento in un mercato in cui le banche centrali e i fondi sovrani sono i principali interessati.
Il mercato dell’oro senza regole: perché gli istituti privati della LBMA non riescono a gestire i rischi globali
Tuttavia, queste istituzioni hanno bisogno di maggiore autorità. In caso di controversie, errori tecnici o stress sistemico, i meccanismi di regolamentazione per avviare una risoluzione o proteggere l’integrità del mercato non sono sufficientemente chiari. Si tratta di una preoccupazione reale, soprattutto per una classe di attività a cui si ricorre spesso in tempi di crisi.
La richiesta della BCE di valutare i rischi legati al mercato dell’oro dovrebbe essere presa sul serio.
Una riforma pratica consisterebbe nell’esplorare il ruolo della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) nella supervisione di elementi chiave dell’infrastruttura del mercato dell’oro. La BRI funge anche da custode dell’oro per molte banche centrali e ha una lunga esperienza nel coordinamento internazionale. La sua neutralità, il suo status giuridico ai sensi del diritto internazionale e la sua distanza dai partecipanti al mercato lo rendono un candidato solido per la supervisione della gestione.
Sebbene non sostituirebbe la LMBA, le potrebbero essere trasferite le funzioni di approvazione delle operazioni e di supervisione delle infrastrutture, dato che ha un mandato giuridico e una responsabilità globale.
Questa riforma potrebbe allineare il mercato dell’oro ad altri sistemi finanziari chiave, in cui la regolamentazione, la governance e l’interesse pubblico sono equilibrati. Rafforzerebbe inoltre la resilienza del mercato di fronte alle tensioni geopolitiche, al rischio informatico e alla crescente domanda di trasparenza.
L’oro è una pietra miliare della sicurezza finanziaria per le istituzioni e gli individui. Tuttavia, il sistema che gestisce le operazioni in oro non ha tenuto il passo con la globalizzazione e la digitalizzazione dei mercati finanziari. Mentre i mercati centrali continuano ad aumentare le loro riserve auree, vale la pena chiedersi se possiamo permetterci di lasciare le regole del mercato dell’oro nelle mani di istituzioni private.